申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值(zhí)权(quán)重最(zuì)大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作(zuò)为国(guó)家芯片战略发展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具备研(yán)发技术(shù)壁垒、产品国产替代(dài)化(huà)、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量达到(dào)16家，无论是头部(bù)千亿企业(yè)数(shù)量还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量(liàng)，均(jūn)位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院发(fā)现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规(guī)模不(bù)断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时(shí)，多数上市公司(sī)业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库存(cún)调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年多(duō)数上市公司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴(bàn)随库存(cún)风险加(jiā)大(dà)。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创新高，三方面因素致前5企业(yè)市(shì)占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳(wěn)步增长，但(dàn)半导体行(xíng)业上市公司(sī)的营(yíng)收集中度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的(de)企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家(jiā)企业(yè)实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营(yíng)业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由(yóu)三方面因(yīn)素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰科技(jì)等头部企业营收增(zēng)速放缓，低(dī)于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信息(xī)等营(yíng)收体量居前的企(qǐ)业不断(duàn)上(shàng)市(shì)，并(bìng)在资本(běn)助(zhù)力(lì)之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业(yè)处于国(guó)产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的(de)高成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业的归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子(zi)产(chǎn)品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强大的设(shè)计能力，公司(sī)得到了相(xiāng)关(guān)客户的(de)广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润体(tǐ)量排名(míng)行业第92名(míng)，其(qí)较快增速与低基数效应有(yǒu)关(guān)。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方华(huá)创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意(yì)味产品流(liú)通速度(dù)变慢，影响企业现金流(liú)能力(lì)，对(duì)经(jīng)营造(zào)成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的(de)存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存货周转率这一经营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过于(yú)求(qiú)的局(jú)面(miàn)，进(jìn)而对股价表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市(shì)值(zhí)居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低(dī)于行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛(máo)利(lì)率稳步中国哪里的莲子最好吃提升(shēng)，10家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材(cái)料(liào)价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司在年报(bào)中也(yě)说明了与这(zhè)两方(fāng)面原因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营(yíng)体量较大的(de)公司(sī)有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内自主研发(fā)上行(xíng)趋势的(de)背(bèi)景下，国内(nèi)半(bàn)导体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而(ér)对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xí中国哪里的莲子最好吃ng)业(yè)累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明(míng)2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用同(tóng)比增长，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国(guó)内首款支(zhī)持(chí)双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种(z中国哪里的莲子最好吃hǒng)集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收比重来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研(yán)发(fā)费用占比20％以上的(de)企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅连(lián)续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高(gāo)占比又有研(yán)发(fā)高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在(zài)众(zhòng)多行业领(lǐng)域中(zhōng)的(de)头部公司实现了批量销售或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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