大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备(bèi)状态与科(kē)索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中使(shǐ)用(yòng)了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力的(de)周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高(gāo)记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期(qī)货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多(duō)次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期(qī)货的押注，今年降息的(de)可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此(cǐ)前的预期。强劲的(de)经济(jì)增(zēng)长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是(shì)下跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜率，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大的(de)情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能(néng)源(yuán)首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分化的根(gēn)源还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的(de)差异。“俄(é)乌(wū)冲突的(de)战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易主题，且目(mù)前工(gōng)业品整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)处于(yú)衰退交易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期(qī)原油(yóu)价格(gé)的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩(yán)油非常规能源产量增速(sù)持(chí)续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动原油供给约束的(de)兑(duì)现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三(sān)西主产区(qū)动(dòng)力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡下行的(de)趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相较于(yú)煤(méi)炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤(méi)化(huà)工市(shì)场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍(réng)存在下调(diào)可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力(lì)支(zhī)撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤化工受到成(chéng)本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势(shì)以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的(de)终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端产品的需(xū)求并(bìng)没有(yǒu)因(yī抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年n)疫情(qíng)解(jiě)封(fēng)后，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著恢复(fù)。叠(dié)加近期(qī)港口和(hé)坑口煤价加速(sù)下(xià)跌，导致煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松(sōng)动，但(dàn)煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体处(chù)于(yú)不(bù)景气(qì)阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而(ér)明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车(chē)或者降负的消息(xī)，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素(sù)的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的(de)产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者(zhě)去产能(néng)的阶段，后续大(dà)概(gài)率是一个(gè)产能的上(shàng)下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于(yú)需求的(de)恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压(yā)力，进口体量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有(yǒu)起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期(qī)下跌后(hòu)的反弹，而不是行情(qíng)的(de)反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制(zhì)的可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期能(néng)源化工（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景提(tí)振(zhèn)油价(jià)上涨，带(dài)动(dòng)油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈(tán)判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度(dù)领导人会议上承(chéng)诺将加大(dà)力度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的行为都对(duì)于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下半(bàn)年(nián)全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于中(zhōng)国需(xū)求(qiú)复苏的持续；同时(shí)美(měi)国(guó)宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本端带动油化(huà)工整体强于抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还是在(zài)于原料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺(wàng)季来临显著增长的(de)需求；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼油在内的成(chéng)品油库(kù)存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确(què)抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年定性仍(réng)然会影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关注(zhù)美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自(zì)身现货(huò)价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加(jiā)工利润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期(qī)。”高(gāo)明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场(chǎng)做空者发(fā)出警告(gào)，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的(de)需(xū)求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事(shì)件发(fā)生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油(yóu)带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游(yóu)库存(cún)有效(xiào)去(qù)化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延续。

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