大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生亚总统下令(lìng)军队进入最高(gāo)战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)的战备状态(tài)提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧(jǐn)急(jí)向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民(mín)众与(yǔ)科索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察(chá)在冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一(yī)数据创年内新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数据(j风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生ù)显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率期(qī)货合(hé)约交易商周五加(jiā)大(dà)了(le)对(duì)美(měi)联储将继(jì)续(xù)加息的(de)押注，数(shù)据(jù)公布后，这些合约的隐含收(shōu)益(yì)率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利率(lǜ)目(mù)标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对(duì)期货的押(yā)注，今年降息的(de)可能性(xìng)不大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之前(qián)不(bù)会(huì)降息，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能(néng)会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在(zài)2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计(jì)基准利(lì)率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报(bào)记者观(guān)察(chá)到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源(yuán)首席分析师高(gāo)明(míng)宇解释(shì)说，终端产品这一(yī)分化(huà)的根(gēn)源还(hái)是原料端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在期(qī)货市(shì)场(chǎng)的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交(jiāo)易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到(dào)中东主要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在(zài)美(měi)国(guó)页岩油非常(cháng)规(guī)能(néng)源产量增速持(chí)续不达(dá)预(yù)期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油(yóu)供给约束的(de)兑现，在能(néng)源品(pǐn)的(de)下行趋势中原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区(qū)动力煤的(de)边(biān)际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带(dài)动产(chǎn)业链(liàn)各(gè)环节累库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处(chù)于震荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分(fēn)析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势(shì)震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续(xù)走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市场可(kě)流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业(yè)库存水平(píng)偏高，价格(gé)承压(yā)下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的(de)需求(qiú)并没有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之前(qián)有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但煤(méi)化工(gōng)品种自身表现同样低(dī)迷，面临(lín)较大的(de)亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低(dī)，现货价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区(qū)现(xiàn)货价格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整体利润(rùn)并没有(yǒu)随(suí)着煤价回落、采购成本(běn)下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出(chū)现停(tíng)车(chē)或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值得(dé)持续关注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负(fù)或者去产能的(de)阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的(de)恢(huī)复情况(kuàng)，下(xià)半年(nián)部分品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低(dī)价(jià)进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是(shì)行(xíng)情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了(le)解到，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其是(shì)油化工(gōng)）板块较为强势主(zhǔ)要还是(shì)基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的(de)前(qián)景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受(shòu)到美国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是(shì)沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其年度(dù)领导人会(huì)议上承(chéng)诺将加大力度(dù)打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行(xíng)为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年(nián)全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求(qiú)复(fù)苏(sū)的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化(huà)工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工(gōng)较煤化工较强的(de)关键原因还(hái)是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降和(hé)随(suí)着出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内(nèi)的成(chéng)品油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不(bù)及(jí)预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原(yuán)油平衡(héng)表(biǎo)。但在(zài)美国债务上限谈(tán)判达(dá)成一致前，宏观层(céng)面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身现货(huò)价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成(chéng)本的加(jiā)工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂(zàn)停(tíng)的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判(pàn)带来的需(xū)求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事件发生，二季度起的(de)基准去(qù)库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在(zài)国内动力(lì)煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预期(qī)之前，油化工结(jié)构(gòu)性强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工的(de)行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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